ИК ВЕЛЕС Капитал: Торговая активность на локальном долговом рынке сократится до заседания российского регулятора[26.10.2015 11:27] ИК ВЕЛЕС Капитал pdf Полная версия
Внешний рынок
Смягчение монетарной политики в Китае и шансы на послабление со стороны ЕЦБ привели к позитивному окончанию недели. В пятницу внешние площадки провели в позитивном ключе. В начале дня рынки продолжили отыгрывать заявление М. Драги о готовности ЕЦБ в будущем рассмотреть расширение стимулирующей программы. Кроме того, участники поверили, что это послабление может последовать уже в декабре, поэтому евро продолжил снижение и в пятницу. В дальнейшем поддержку также оказало решение ЦБ Китая понизить ставки и норму резервирования. Процентные ставки были снижены на 25 б.п., нормы резервирования для банков –на 50 б.п. Сегодня начинается 4‐дневный съезд компартии Китая, на котором будет рассматриваться 5‐летний план развития страны. Его итоги могут стать новым драйверов роста в ближайшие недели. Кроме того, на этой неделе пройдет очередное заседание ФРС. Мы не ожидаем изменения монетарной политики в США в текущем году, однако, ожидаем, что итоги заседания принесут нервозность на рынки. Помимо этого, на предстоящей неделе ожидается выход ряда важных статданных. В частности, в четверг будет опубликована оценка ВВП США за 3‐й квартал. На этом фоне ожидаем роста волатильности на этой неделе.
Европейские площадки в пятницу прибавили более 2%. Euro Stoxx 50 поднялся на 2,17%, DAX – на 2,88%. Американские индексы выросли в среднем на 1%. Dow Jones завершил день ростом на 0,9%, S&P – на 1,1%. Treasuries снизились в цене. Доходность UST5 выросла на 6 б.п. до 1,42%, UST10 –на 6 б.п. до 2,09%, UST30 – на 4 б.п. до 2,9%.
Улучшение настроений на внешних площадках привели к росту котировок и на рынке российских евробондов. В среднем корпоративные займы прибавили по 30‐50 б.п. Займы Вымпелкома подорожали на 30‐50 б.п., Газпрома –на 40‐70 б.п., ВЭБа – на 45‐55 б.п. Россия‐43 прибавил 60 б.п. до 102,6% от номинала, Россия‐23 – 40 б.п. до 104% от номинала.
Сегодня мы ожидаем сохранения позитивных настроений на рынке. Смягчение монетарной политики в Китае и ожидание аналогичных мер от ЕЦБ продолжат оказывать поддержку рынку. Кроме того, ФРС, скорее всего, вновь повременит с повышением ставки в США, что также поддержит оптимизм на рынках.
Внутренний рынок
Неделя начинает налоговыми платежами и закончится заседанием Банка России. В пятницу банки готовились к окончательным расчетам по НДПИ, однако серьезного давления на ставки денежного рынка не наблюдалось. Так, значение индикативной межбанковской ставки MosPrime o/n подросло на 2 б.п., составив 11,61% годовых. Помимо сегодняшней уплаты НДПИ банкам также предстоит перечисление налога на прибыль в среду. В этих условиях определяющим для ставок станет размер лимита на завтрашнем аукционе прямого РЕПО ЦБ, однако в целом нельзя исключать роста ставки MosPrime o/n до 11,7‐11,8% годовых.
На мировом валютном рынке доллар достаточно быстро отыграл потери после решения китайского ЦБ понизить ставки, восстановив в последние часы рабочего дня позиции выше 62 руб. на российском рынке.
Ключевым событием в конце текущей недели станет очередное заседание Банка России по ключевой ставке. В отношении данного события на рынке в последнее время заметно увеличились ожидания снижения ключевой ставки. Однако, на наш взгляд, такие перспективы все же остаются не столь однозначными. Ключевым фактором в пользу снижения ставки, прежде всего, выступает стабилизация внешней конъюнктуры. В частности, можно говорить о закреплении цены на нефть марки Brent вблизи 50 долл. за баррель, тогда как накануне предыдущего заседания регулятора 11‐го сентября стоимость черного золота обновляла новые минимумы. Кроме того, вероятность повышения ставки ФРС до конца текущего года похоже окончательно свелась к нулю. Наконец, постепенно утихла паника в отношении китайского финансового рынка и экономики страны.
В пользу снижения ключевой ставки свидетельствует и замедление годовых темпов инфляции —до 15,5% по состоянию на 19‐е октября против 15,8% по итогам августа, результатами которого руководствовался ЦБ на последнем заседании 7 сентября. Тем не менее, наблюдаемое снижение годовых темпов инфляции во‐многом обусловлено высокой базой предыдущего года, тогда как текущая недельная инфляция два периода подряд держится на уровне 0,2% после того, как две недели оставалась на отметке 0,1%. При этом в октябре ЦБ и его представители уже не раз выражали беспокойство в отношении возросших инфляционных ожиданий.
Наконец, в минувшую пятницу, в преддверии грядущего заседания, первый зампред регулятора Дмитрий Тулин сделал весьма неоднозначное заявление о том, что «мягкая денежно‐кредитная политика не обязательно способствует экономическому росту» и даже, наоборот, «подстегивает инфляцию». Г‐н Тулин также добавил, что следует и дальше ожидать повышенной волатильности на внешних рынках, а именно ухудшение внешнеэкономической конъюнктуры регулятор в своем последнем пресс‐релизе ставил на первое место в списке основных источников инфляционных рисков. Впрочем, Дмитрий Тулин уже не первый раз высказывается против необдуманного и резкого снижения ключевой ставки. В частности, ранее г‐н Тулин выражал обеспокоенность, что банки не торопятся снижать ставки по кредитам вслед за ключевой ставкой, перекладывая тем самым снижение своих доходов на заемщиков.
Таким образом, мы не исключаем вероятности дальнейшего снижения ключевой ставки до конца текущего года с ее сохранением на двузначном уровне, однако не разделяем уверенности в ее снижении на заседании 30‐го октября. При этом вероятность повышения ставки при наблюдаемой ситуации в экономике, по нашему мнению, практически отсутствует.
Пятница для локального долгового рынка завершилась позитивно. Относительно стабильный курс рубля оказал положительное влияние на решения игроков. Дополнительным драйвером роста фиксированных бумаг, на наш взгляд, стали действия Народного Банка Китая снизить ключевую ставку и намерения европейского регулятора сохранить (в случае необходимости расширить) программу количественного смягчения в будущем году. Кривая доходности ОФЗ опустилась на 10‐12 б.п. в среднем.
В конце недели компания Силовые машины закрыла книгу заявок. Первый купонный платеж составил 12,3%. По нашим оценкам, ориентир занижен и не соответствует кредитному профилю эмитента, однако у нас нет негативных предпосылок, которые могли бы подорвать способность компании исполнять свои обязательства. Дефицит предложения на первичном рынке играет ключевую положительную роль для корпоративных игроков. Покупка облигаций интересна с точки зрения спекулятивного заработка на один год, учитывая перспективу нормализации кредитной политики. В течение года, с учетом сокращения базовой ставки РЕПО, годовая доходность по инструменту, как нам кажется, составит больше 16%.
Сегодня мы ожидаем спокойный день. Торговая активность сократится до заседания российского регулятора. Участники торгов прогнозируют смягчения денежных мер, что привело к расширению дисконта ОФЗ к ключевой ставке до 100 п.п.
http://bonds.finam.ru/news/item/ik-veles-kapital-torgovaya-aktivnost-na-lokalnom-dolgovom-rynke-sokratitsya-do-zasedaniya-rossiiyskogo-regulyatora/
